{"id":147407,"date":"2022-06-16T13:30:09","date_gmt":"2022-06-16T11:30:09","guid":{"rendered":"https:\/\/www.foment.com\/?p=147407"},"modified":"2022-06-22T15:51:51","modified_gmt":"2022-06-22T13:51:51","slug":"inflacion-incertidumbre-ensombrece-recuperacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.foment.com\/es\/inflacion-incertidumbre-ensombrece-recuperacion\/","title":{"rendered":"La inflaci\u00f3n y la incertidumbre ensombrecen la recuperaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"<section class=\"wpb-content-wrapper\"><p>[vc_row][vc_column][vc_column_text]<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Los \u00edndices de precios de producci\u00f3n han crecido m\u00e1s que los de consumo, castigando a los m\u00e1rgenes empresariales.<\/strong><\/li>\n<li><strong>Las subidas de tipos de inter\u00e9s ya han llegado para quedarse, aunque por ahora de forma moderada para frenar la inflaci\u00f3n, como ya anticipaban las curvas de tipos de los \u00faltimos meses.<\/strong><\/li>\n<li><strong>Esta mayor contundencia de la pol\u00edtica monetaria, tanto americana como europea, expone que las tensiones de precios son fuertes y persistentes en el corto plazo, y que van a actuar las autoridades monetarias con prudencia ante el contexto econ\u00f3mico, pero de forma determinada, como est\u00e1n ya haciendo con las recientes medidas. Se quiere cortar un proceso inflacionista que pueda instalarse a medio plazo.<\/strong><\/li>\n<li><strong>El BCE traslada con toda la contundencia mediante un Consejo Extraordinario que no va a permitir una fragmentaci\u00f3n en los mercados crediticios, ya que eso ir\u00eda contra el proyecto del euro y de una pol\u00edtica monetaria \u00fanica, como ya hizo Draghi en el verano de 2012.<\/strong><\/li>\n<li><strong>El mercado laboral marca una buena evoluci\u00f3n, aunque de persistir esta elevada inflaci\u00f3n, que reduce los m\u00e1rgenes, tendr\u00e1 efectos en t\u00e9rminos de empleo, en los pr\u00f3ximos meses.<\/strong><\/li>\n<li><strong>En este contexto, la patronal pide mantener las ayudas como ha anunciado el presidente del Gobierno.<\/strong><\/li>\n<li><strong>La crisis sanitaria presente en otros pa\u00edses y la situaci\u00f3n b\u00e9lica en Ucrania est\u00e1 empezando a notarse, de ah\u00ed que se hayan revisado a la baja las tasas de crecimiento econ\u00f3mico.<\/strong><\/li>\n<li><strong>El sector exterior muestra un empeoramiento derivado de los incrementos de precios de las importaciones, esencialmente petr\u00f3leo, gas, y otras materias primas, aunque tambi\u00e9n se produce un acuerdo de las exportaciones, m\u00e1s intenso en el conjunto espa\u00f1ol que catal\u00e1n.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<p>El <a href=\"https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Informe-Coyuntura-Junio-2022-castellano.pdf\">Informe de Coyuntura Econ\u00f3mica de Foment del Treball<\/a>, correspondiente a junio 2022, presenta como principal elemento de incertidumbre la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, cuyos niveles tan elevados est\u00e1n siendo m\u00e1s persistentes de lo previsto.<\/p>\n<p>Por ello, este a\u00f1o se registrar\u00e1n las primeras subidas en los tipos de inter\u00e9s de referencia por parte de las autoridades monetarias de EEUU y Europa, por ejemplo, para contrarrestar el fuerte crecimiento de los precios, despu\u00e9s de un extenso per\u00edodo de pol\u00edtica monetaria acomodaticia. As\u00ed la Reserva Federal volvi\u00f3 a subir los tipos de inter\u00e9s en mayo y junio, pero a un ritmo m\u00e1s acelerado, de medio punto en mayo (en marzo hab\u00eda iniciado con una subida de 0,25 puntos), y de 0,75 puntos en junio, elevando el rango objetivo al 1,50%-1,75%.<\/p>\n<p>Por su parte, el Banco Central Europeo anunci\u00f3 una subida de los tipos de inter\u00e9s para el mes de julio despu\u00e9s de poner fin a las compras de deuda, y en una reuni\u00f3n extraordinaria del 15 de junio realiz\u00f3 la siguiente declaraci\u00f3n: \u201cEl Consejo de Gobierno ha decidido actuar con flexibilidad en la reinversi\u00f3n del principal de los valores de la cartera del programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) que vayan venciendo, con el fin de preservar el funcionamiento del mecanismo de transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, una condici\u00f3n indispensable para que el BCE pueda cumplir su mandato de mantener la estabilidad de precios. Asimismo, el Consejo de Gobierno ha decidido encomendar a los comit\u00e9s del Eurosistema y a los servicios del BCE pertinentes que aceleren la finalizaci\u00f3n del dise\u00f1o de un nuevo instrumento contra fragmentaci\u00f3n para someterlo a la consideraci\u00f3n del Consejo de Gobierno\u201d.<\/p>\n<p>Con ello se pretende trasladar con toda la contundencia medi\u00e1tica que no se va a permitir una fragmentaci\u00f3n en los mercados crediticios, y que eso ir\u00eda contra el proyecto del euro y de una pol\u00edtica monetaria \u00fanica. Esta mayor contundencia de la pol\u00edtica monetaria, tanto americana como europea, expone que las tensiones de precios son fuertes y persistentes en el corto plazo, y que van a actuar las autoridades monetarias con prudencia ante el contexto econ\u00f3mico, pero de forma determinada, como est\u00e1n ya haciendo con las reciente medidas. Se quiere cortar un proceso inflacionista que pueda instalarse a medio plazo. De ah\u00ed, que nuevamente, y m\u00e1s en el contexto de estas recientes medidas, debe de insistirse en evitar los efectos de segunda ronda y exponga con toda su crueldad que todos los esfuerzos deban de hacerse en la contenci\u00f3n de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n<p>Este contexto ha llevado una correcci\u00f3n a la baja en las previsiones de crecimiento del PIB de Espa\u00f1a para este a\u00f1o. El FMI estima un crecimiento de la econom\u00eda espa\u00f1ola del 4,8% para 2022, lo que implica una reducci\u00f3n de 1 punto respecto a lo esperado en enero de este a\u00f1o y de 1,6 puntos respecto a sus previsiones de octubre. La Comisi\u00f3n Europea, por su parte, proyecta, en su informe de primavera, un aumento del PIB del 4,0%, frente al incremento de 5,5% que preve\u00eda en su anterior publicaci\u00f3n de oto\u00f1o. Adem\u00e1s, el Gobierno, en su actualizaci\u00f3n del cuadro macroecon\u00f3mico del 29 de abril, rebaj\u00f3 su previsi\u00f3n de aumento del PIB de Espa\u00f1a del 7,0% al 4,3%. Otras instituciones como ARIeF (+4,3%), Banco de Espa\u00f1a (+4,5%), Funcas (+4,2%) tambi\u00e9n rebajaron sus previsiones a tasas similares. No obstante, a pesar de la reducci\u00f3n en la previsi\u00f3n, hay que destacar que se trata de un ritmo de avance importante; en los a\u00f1os previos al Covid-19 la tasa de crecimiento del PIB de Espa\u00f1a estaba en torno al 2,0% (+1,9% de media para el per\u00edodo 2013-2017, +2,3% en 2018 y +2,1% en 2019). En ning\u00fan caso se contempla un per\u00edodo recesivo.<\/p>\n<p>En relaci\u00f3n con el mercado de trabajo, hay que se\u00f1alar la buena evoluci\u00f3n del crecimiento de la ocupaci\u00f3n (+4,6% en Espa\u00f1a y +2,5% en Catalu\u00f1a en el primer trimestre) y de la afiliaci\u00f3n (+5,0% en Espa\u00f1a y +4,8% en Catalu\u00f1a en mayo), aunque se espera que las tasas de aumento se moderen este a\u00f1o. No obstante, la tasa de paro (13,7% en Espa\u00f1a y 10,2% en Catalu\u00f1a) se mantiene muy por encima del promedio europeo. En este sentido, hay que reconocer el esfuerzo hecho por parte del empresariado para mantener la ocupaci\u00f3n durante la crisis. Actualmente las empresas se enfrentan a importantes problemas en relaci\u00f3n con sus m\u00e1rgenes, con un significativo aumento en los costes de producci\u00f3n, e incluso p\u00e9rdidas, que de persistir podr\u00eda notarse a medio plazo en el empleo.[\/vc_column_text]<div class=\"single_image wpb_content_element align-left    \" data-animation=\"none\" data-delay=\"0\"><img width=\"1135\" height=\"595\" src=\"https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_1.png\" class=\"attachment-full\" alt=\"\" loading=\"lazy\" title=\"Grafic_1\" srcset=\"https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_1.png 1135w, https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_1-300x157.png 300w, https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_1-1024x537.png 1024w, https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_1-768x403.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1135px) 100vw, 1135px\" \/><\/div>[vc_column_text]Como se\u00f1ala la OCDE, los \u00edndices de precios de producci\u00f3n han crecido de manera m\u00e1s acelerada que los \u00edndices de precios de consumo en casi todas las econom\u00edas. Esto implica que de momento no se ha trasladado a los precios de los bienes de consumo el importante incremento de los precios de producci\u00f3n, por lo que la variable de ajuste resulta ser los m\u00e1rgenes empresariales.<\/p>\n<p>Por ello, es importante remarcar que hay que evitar efectos de segunda ronda que puedan perpetuar los elevados niveles de inflaci\u00f3n actuales. As\u00ed como la revisi\u00f3n a la baja en el crecimiento del PIB ha sido generalizada, tambi\u00e9n lo es la percepci\u00f3n de que muchos de los factores que han contribuido al aumento de la inflaci\u00f3n (problemas de suministro, el conflicto en Ucrania, el fuerte impulso de la demanda en la fase de recuperaci\u00f3n tras la pandemia) ser\u00e1n transitorios, ya que para el a\u00f1o que viene se espera una importante contenci\u00f3n del IPC. Es importante que entre todos hagamos un esfuerzo para evitar que el mal de la inflaci\u00f3n se instale. El Banco de Espa\u00f1a, en sus proyecciones de abril, prev\u00e9 que la inflaci\u00f3n sea del 7,5% este a\u00f1o, pero ya para 2023, el a\u00f1o que viene, estima que se reduzca considerablemente hasta el 2,0% y en 2024 hasta el 1,6%, siempre y cuando no se produzcan efectos de segunda ronda relevantes.[\/vc_column_text]<div class=\"single_image wpb_content_element align-left    \" data-animation=\"none\" data-delay=\"0\"><img width=\"1138\" height=\"588\" src=\"https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_2.png\" class=\"attachment-full\" alt=\"\" loading=\"lazy\" title=\"Grafic_2\" srcset=\"https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_2.png 1138w, https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_2-300x155.png 300w, https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_2-1024x529.png 1024w, https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_2-768x397.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1138px) 100vw, 1138px\" \/><\/div>[vc_column_text]Este endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria ya se va trasladando a los mercados como puede observarse en las curvas de tipos de inter\u00e9s. El mercado parece ya anticipar esa subida como se desprende de la curva de tipos del Euribor a diferentes plazos (1 semana, 1 mes, 3 meses, 6 meses, 12 meses). A mayo de este a\u00f1o, el Euribor a 12 meses es 0,287% mientras que un a\u00f1o atr\u00e1s era de -0,481%.[\/vc_column_text]<div class=\"single_image wpb_content_element align-left    \" data-animation=\"none\" data-delay=\"0\"><img width=\"1137\" height=\"600\" src=\"https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_3.png\" class=\"attachment-full\" alt=\"\" loading=\"lazy\" title=\"Grafic_3\" srcset=\"https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_3.png 1137w, https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_3-300x158.png 300w, https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_3-1024x540.png 1024w, https:\/\/www.foment.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Grafic_3-768x405.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1137px) 100vw, 1137px\" \/><\/div>[vc_column_text]Adicionalmente, en las operaciones de deuda p\u00fablica en el mercado secundario a 2\/6 a\u00f1os tambi\u00e9n se aprecia un cambio de signo en el rendimiento, de -0,350% en mayo de 2021 a +0,395% en mayo de 2022.<\/p>\n<p>En cuanto al sector p\u00fablico, tambi\u00e9n es importante se\u00f1alar que, con el endurecimiento de las condiciones financieras, se incrementar\u00e1 el coste de la deuda p\u00fablica espa\u00f1ola, que se encuentra en niveles muy elevados (115% para este a\u00f1o seg\u00fan el cuadro macroecon\u00f3mico del Gobierno). Es importante dise\u00f1ar una fiscalidad m\u00e1s competitiva, y en ning\u00fan caso recurrir a incrementos de impuestos, para corregir el desequilibrio de las cuentas p\u00fablicas.<\/p>\n<p>Adem\u00e1s, en relaci\u00f3n con la inversi\u00f3n, hay que destacar la necesidad de potenciar la ejecuci\u00f3n de los fondos europeos <em>Next Generation<\/em> que muestra un retraso seg\u00fan la Comisi\u00f3n Europea y la AIReF, por la importancia dada su capacidad de impulso al resto de la econom\u00eda, que el Banco de Espa\u00f1a estima con un multiplicador de 1 sobre el sector privado.<\/p>\n<p>El sector exterior muestra el empeoramiento derivado de los incrementos de precios de la energ\u00eda, petr\u00f3leo y gas, especialmente, as\u00ed como de las materias primas, aumentando el d\u00e9ficit por cuenta corriente, a la vez que suben de forma destacada en el primer trimestre las exportaciones de bienes de forma m\u00e1s intensa en el caso del conjunto de Espa\u00f1a (+23,9%) que en Catalu\u00f1a (+14,0%). Los sectores con crecimiento m\u00e1s destacado en Espa\u00f1a, respecto a Catalu\u00f1a, han sido el sector de energ\u00eda, qu\u00edmico y de manufacturas de consumo, y por la fuerte ca\u00edda de las exportaciones de autom\u00f3viles en Catalu\u00f1a (-16,8%). En cambio, el sector exportador catal\u00e1n de bienes de consumo es m\u00e1s din\u00e1mico que el espa\u00f1ol.<\/p>\n<p>Desde Foment vemos positivamente el anuncio del Gobierno de prorrogar las medidas de ayuda para paliar los efectos negativos en relaci\u00f3n con los precios de la energ\u00eda causados por la guerra de Ucrania, ya que su r\u00e1pida retirada podr\u00eda suponer en estos momentos de tensi\u00f3n de precios, una cierta temeridad. Tambi\u00e9n ser\u00eda adecuado hacer ajustes a las medidas adoptadas en marzo, ya que, por ejemplo, muchos sectores como el textil (acabados) no fueron incluidos (sus CNAEs) en las ayudas a sectores \u201cgas-intensivos\u201d que deber\u00eda corregirse en su actualizaci\u00f3n.[\/vc_column_text][\/vc_column][\/vc_row]<\/p>\n<\/section>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>[vc_row][vc_column][vc_column_text] Los \u00edndices de precios de producci\u00f3n han crecido m\u00e1s que los de consumo, castigando a los m\u00e1rgenes empresariales. Las subidas de tipos de inter\u00e9s ya han llegado para quedarse, aunque por ahora de forma moderada para frenar la inflaci\u00f3n, como ya anticipaban las curvas de tipos de los \u00faltimos meses. 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